盛大资本大挪移：陈天桥或重启盛大在线IPO

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陈天桥又一次让资本市场大跌眼镜
在盛大网络完成私有化之后，喧嚣一时的盛大娱乐帝国进入调整与瘦身期。继2012年4月，剥离杭州边锋和上海浩方，陈天桥再次对盛大动刀。
7月29日，盛大游戏有限公司(Nasdaq:GAME)与其母公司盛大网络签署最终协议，从后者手中收购上海盛展网络技术公司和天津盛景贸易有限公司，总金额为8.115亿美元。陈天桥说：“董事会希望通过这笔交易加强盛大游戏的战略和财务状况。”但是外界并不如此认为，李开复(微博)评述此动作称，“上市子公司花8亿美元买私有母公司的客服+点卡平台？把美国上市的子公司当做提款机吗？”消息宣布后的次日，盛大游戏在美国纳斯达克(3689.59,13.85,0.38%)市场的常规交易中重挫20%。
资本高手的陈天桥此番出手重组究竟意欲何为？
部分观点认为，陈天桥不排除通过打包整合让盛大游戏实现私有化；但据记者了解，通过此番动刀，不排除陈天桥希望包装盛大在线重启IPO的可能。
游戏转型
手游突围能否点亮盛大仍然存疑
无论桥哥最终将盛大游戏带向何方，都有必要将此番的收购与盛大游戏近期一系列的转型动作联系到一起。
“我们会继续加大在手游领域的投入，争取3~5年内手机游戏收入占比一半以上。”在刚刚落幕的ChinaJoy上，盛大游戏CEO张向东(微博)接受《中国经营报》记者采访时透露，除在国内推手游基金，近期还将有重大动作，最终形成自有手机游戏平台和服务。盛大网络高级副总裁张瑾(微博)在接受本报记者采访时亦证实了盛大游戏的转型，“此番的收购明确体现了集团对盛大游戏向手游业务全面转型的支持。”
问题在于此番的重组能给盛大游戏带来什么实质好处？盛大游戏管理层表示，收购这两家公司后，盛大游戏未来的成本和营收将分别减少和增加40%至50%。“实际上等于把原先属于盛大游戏的部分还给了游戏。”易观国际分析师薛永峰认为。资料显示，上海盛展和天津盛景均为盛大网络控制的实体。盛大游戏向上述两家公司支付服务费，获取包括网络支付、用户认证、客户服务、网游疲劳系统、数据支持服务和预付卡营销及渠道服务等。2013年第一季度，盛大游戏支付给盛展和盛景的服务费相当于公司总净营收的大约21.3%。
即使如此，此项交易的超高价格仍然让外界质疑。据盛大游戏财报显示，盛大游戏2012年全年净利润为11.13亿元(1.77亿美元)，此番收购8.115亿美元的超高价格，相当于盛大游戏近5年的净利润。在业内人士看来，盛展与盛景掌管着盛大游戏的账号系统、客服系统和点卡销售渠道，并入游戏看似合理，其实不然。“通过此番挪移，盘活了盛大在线拆分后的剩余业务，与盛大游戏进行打包整合，为整体出售进一步扫清障碍。”但是盛大游戏不愿具名的高层认为，“盛大游戏短期内出售的可能性并不大，手游目前处于爆发期，从集团层面看也处于对移动游戏的投入期。盛大游戏的转型也是要抓住手游的机遇。”
如果说陈天桥对于手游没有期待也是不现实的。持续低迷的盛大游戏在2013年看到了手游的一抹亮色，盛大游戏2013年第一季度财报显示，手游收入从去年第四季度的820万元增至1.07亿元，占盛大收入的10%。 日前盛大游戏力推《百万亚瑟王》也打破惯例，用传统的端游推广模式来推手游，全部用盛大自有的用户渠道。张向东在接受本报记者采访时毫不掩饰渠道创新的野心，“我们正好遇到了好的产品是天时，想用端游的模式去做，看看能否走通。”除此之外，游戏蜗牛CEO石海也曾向记者透露，“陈天桥对于手游的期待非常高，张向东的压力也很大。”
但是手游能否真正点亮盛大游戏仍然存疑。薛永峰认为，盛大游戏在手游上自身的研发能力并不强，对代理与渠道的依赖也很大。“不排除其自建渠道的可能性，很可能采取触控的模式，既做代理又做发行。”
在线隐身
隐而未退，盛大在线没从桥哥视野消失
陈天桥此番的大挪移，不可忽略的还有盛大在线。
盛大在线曾经被陈天桥寄予厚望，在类似迪斯尼娱乐帝国的打造中扮演互动娱乐内容运营平台的角色。2009年，在盛大在线与盛大游戏那次著名的分拆中，陈天桥给出的理由称，“是产业链上下游而非不同内容之间的的分拆。 将有利于盛大在线继续建设其更加独立的平台业务。”
但是在随后的实践中，盛大在线显然没有达到桥哥的期许，与各个业务板块的配合与沟通也表现得很僵硬。盛大在线一位前员工向记者回忆，“由于独家服务协议，游戏的部分营收归属于在线，游戏与在线的关系一直很尴尬”。不仅仅是游戏，其他业务板块也想突围出去，盛大内部要求不使用盛大在线的盛付通的声音一直没有停止过。
以盛大在线为基础的平台策略没有成功，这一部分也成为盛大网络私有化后架构调整的主要调整对象。2012年，盛大网络私有化后，陈天桥即提出了三横三纵的架构，重新聚焦游戏、文学、视频三大内容主业，并确立了支付、云计算、广告系统三条技术支撑主线。据记者从盛大集团内部得到证实，在此次架构调整中，盛付通与云计算从盛大在线中拆分而出，而此番并入盛大游戏的盛展与盛景即是盛大在线的遗留部分。
表现上看，盛大在线已经分崩离析，消于无形。但是据记者证实，即使已经剥离实际业务，但是盛大在线仍然存在，并没有完全从盛大集团的架构中消失。这无疑给了资本高手陈天桥留下新的伏笔。据业内人士猜测，不排除盛大在线整合后重启上市的可能性。按照盛大集团目前的构架，想象空间其实有限，“果壳电子很有可能被装入其中”，还有一种可能或许是文学、在线和果壳的组合，这样可以形成一个内容、渠道到硬件的组合。
但是，资本市场已经听了太多的故事，桥哥和盛大下一步需要仔细思量。